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維持行業增持評級。推薦上游板塊中國海油（600938.SH）、中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）。推薦油服板塊海油工程（600583.SH），中海油服(601808.SH)。推薦補庫需求增加的滌綸長絲板塊新鳳鳴(603225.SH)，桐昆股份(601233.SH)。推薦成本優勢擴大的衛星化學(002648.SZ)，寶豐能源(600989.SH)。

OPEC+延長減產挺價決心強，產油國與歐美消費國的博弈加劇。9月5日沙特將單方面自愿減產100萬桶/天延長三個月，同時俄羅斯將30萬桶/天的出口削減期限同樣延長至年底，高于此前延長1個月減產的市場預期。9月6日沙特上調10月銷往亞洲的原油價格同樣表示其挺價決心。我們認為，產油國與歐美消費國立場對立長期存在。9月6日美國汽油價格處十年以來的季節性最高位，預計9月起能源端CPI再次轉正。美國白宮表示，沙特減產計劃不會改變美國降低汽油價格的努力，產油國與歐美消費國的博弈加劇。

預計10月中旬前原油偏強。截至9月10日，我們跟蹤的Kpler全口徑原油庫存跌至44.2億桶，為2017年來歷史最低。市場預期Q4繼續去庫，但Q1累庫。原油及成品油的低庫存背景下價格近期易漲難跌，我們預計短期宏觀壓力暫緩下供應端提供向上支撐，原油短期可能進一步向上沖擊95美元/桶但空間有限。

中期供需邊際轉弱，留意歐美宏觀風險；長期價格中樞向上。中期看供需可能邊際轉弱。年底前伊朗，委內瑞拉等國產量將持續上升；汽油裂解價差伴隨歐美出行旺季結束而回落，柴油預計仍將強勢；能源端CPI或使歐美央行貨幣政策緊縮壓力上升；同時需謹防美國為降低通脹壓力而再次對產油國進行政治談判的可能性。長期考慮供給端約束以及產油國平衡財政的需要，衰退交易結束后我們認為價格中樞向上，80美元/桶油價中樞將成為常態。

風險提示：經濟衰退超預期、歐美銀行業持續出現流動性問題等。

（文章來源：國泰君安證券研究）

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